一、调研路线
二、调研信息梳理
5.23日，贸易商A调研
【资料图】
1、基本信息：与第三方（国资企业）一同经营贸易库，期现业务多方面均可涵盖。
2、供需：湖北地区产销在走弱，但降低的速度没有期货盘面那么夸张，厂家现货降价意愿还不够强。深加工企业数量和产线有所增加，但是整体开工率并未起来，前期囤货还是有一定的投机需求在。
3、库存：库存分布上看，厂家库存小幅上升，总量中等。中游贸易商库存普遍较低。下游深加工企业库存预计在6成左右（预计用量在半个月上下）。
4、成本：按照新的纯碱价格，目前玻璃的成本预估在1300-1400左右，比之前低，但也没有低到1000附近。
5、观点：地产的需求现在难以判断具体的好坏，还是以跟踪产销数据为主。需求如果好转会从产销的好转上体现。玻璃现货企业价格后续还是要降，纯碱现货降速比较快，估值来看玻璃相对高于纯碱。在大格局没有明朗前，不建议做反弹行情，目前驱动交易变得更多，左侧估值交易风险较大。
5.23日，玻璃深加工产业园B调研
1、需求：当下制镜企业订单较差，在有部分成品库存的情况下，近几日暂停制镜产线。目前工程单的量还是有，但大多数是前期的订单，周期在2-3个月不等，新接订单量较少。保交楼资金在7月份可能会下放一批，资金得到改善的话，需求还有一定的释放预期。深加工现在对已有订单也是回款后才发货。因此从周期上看，消化现货库存仍需半月左右。家装需求量近期有所下行，5、6月份也是家装需求的淡季。新开工下行和传导到现在，对于玻璃明年及以后的需求不乐观。深加工企业自身订单情况没有明显的淡旺季属性，更多看自身能力和意愿。
2、库存：贸易库存处在低位，前期囤货已大部分销售，在现货价格偏高的情况下，短期接货意愿不强。（高峰时约5000包，目前6-700包）。终端的囤货量中性，目前补货也是刚需和缺规格为主，终端大批新拿货受能力有限。从深加工的库存订单比来说，湖北地区约在1：1（部分厂家库存会更少一点），而部分华东地区深加工的库存高于自身订单量。
3、销售：由于厂家生产规格转换周期的原因，不同的非标品之间销售难易度不同，不单纯的参照统一价格（市场平均走货差的时候部分规格也能销售顺畅）。运费上，河北到湖北200左右（汽运），到华东船运180左右，汽运270左右。一船货通常300包（汽运船运都有保险）。梅雨季节对玻璃的产销会有一定影响。保存不当的玻璃会变成毛玻，虽然比例有限，但是会抑制终端和贸易商的采购意愿，少采甚至压缩库存。
4、观点：贸易商认为在后面2个月中仍可能降至100元/重箱以下。但如果7月中旬前仍未明显下降，下半年现货降价会较难。
5.24日，玻璃厂A调研
1、基本情况：公司有三条产线生产（日熔越2000吨）。近期产效率有所下滑（50%左右）。下游订单来看，近期工程单与家装单有所分化，工程单走好家装单走差，需求此消彼长。目前厂家库存比较低（几天的产量）。现货利润比较高，厂家有降价的空间，但是目前心态还可以，近期降了一次。
2、采购：在期现方面的业务合作比较灵活（到厂、自提等方式），尤其在原料方面。但是最后还是要看当时的各方报价（综合到厂的价格），成品方面则暂时考虑的较少。现货采购价格上，纯碱送到价从前期开始降到1900，石油焦在1500左右，生产成本有一定下移。目前物流已经畅通，而且原料格局在改变，因此厂家并没有较高的补库意愿，一般维持在7天左右就暂时够用，随用随采。
3、纯碱观点：纯碱的企稳会是很长的一个过程，在现货悲观和远兴投产的压力下，1400-1500是有希望看到的。后面要看纯碱行业的减产情况（仅靠行业规定是比较难的，减产还是要在亏损的条件下做到）。
4、玻璃观点：一方面保交楼在今年的完工任务还在，而且玻璃竣工的需求下行不一定是断崖式的，尤其在今年。另一方面现在各个环节库存都比较健康，深跌会有补货意愿。加上国家对经济目标和宏观政策的指引调控，当下市场悲观，但企业对玻璃下半年并不悲观，现货淡季90元/重箱的支撑比较强。
5.24日，贸易商B调研
1、资金：今年年初湖北地区深加工回款率35%左右，而以往70%左右。所以近几个月湖北地区深加工开工、发订单都比较慢，回款环节依然影响。3、4月份保交楼发放了一批资金，4月份的需求有明显的好转，目前看下一批资金的发放情况。
2、需求：今年加工厂订单率60-70%，都不高。原因是加工厂产能扩大，而且数量有所增加（疫情后的这两三年深加工利润不低，所以近三年总产能增加，估计在三分之一左右），订单上看，还是华东好些，湖北弱。由于终端对产品品质要求的提升，新设备、新厂的接单量会好于旧设备，所以深加工及时要产能淘汰，也还是老旧产能的淘汰。而新设备对应产成品价格更高，对原片价格接受度更高。
3、库存：大贸易商的库存偏低（有的在七天甚至更低），中小深加工的补货有缺多种规格的迹象出现（拼车），说明终端的库存消耗一多半（尤其是小厂）。另外深加工厂产能、数量的增加，在集中备货时会有更多的隐形库存。目前资金量良好的大厂，由于前期备货较多，现在估计还能使用一个多月，资金紧缺的小厂估计还有半个月的库存量（目前现货价格上，不是缺规格的刚需，不会有囤货意愿）。
4、玻璃观点：玻璃自身有季节性，梅雨季的现货下跌是意料之中，所以等待买入机会的下游也更多。玻璃在90-100元/重箱后会考虑补库，80-90元/重箱会加快补库节奏
5.24日，贸易商C调研
1、基本情况：自身有6个5400方的仓库，其中有2个租给了期现商。做玻璃的贸易和深加工，以后也可以做成平台服务商。深加工产线一条是油砂，一条是制镜，加工产能：油砂玻璃14000方/天，油砂玻璃4000多方/天。现在需求都比较好，所以产能利用率较高（日均玻璃消耗十几包以上），目前库存量约7天用量。
2、行业看法：从自身对市场的感受来看，深加工的产能是有所扩充的，大概增加了三分之一左右，其中除了家装和工程单，家电玻璃使用的增长速度也很快（今年增速可能有三分之一）。在期货1550左右时，有深加工厂商希望给一定升贴水协助锁单。但考虑到接到外地货的成本安全性，盘面1400-1450加上价差，可以尝试做代理锁单。深加工库存完备，会优化裁切率，变相降低采购成本。因此，价格合适的时候，深加工企业补50%也是正常的，而集中提货会引发更多需求。
3、成本：玻璃成本不仅是完全现金成本（甚至最低现金成本），这种成本在环境特殊并经历了较长时间才能达到（例如玻璃的历史低价）。合格品比例，产线玻璃调整的单吨折旧，后期资金成本变化等，会有额外的成本。
4、观点：整体上较为乐观。产业链上游库存中性，中游库存偏低，下游估计比较低，因此玻璃厂现货让利的情况下，会有需求爆发的潜力。如果在90元/重箱，会有采购意愿，在80元：重箱，库存会升至四成以上，在70元/重箱的话，库存会升至8成以上。而玻璃盘面的价格仍大幅下跌（甚至1000元/吨一下），那么甚至愿意屯现货，等产业格局改善以后再销售。
5.24日，玻璃厂D调研
1、基本情况：目前玻璃厂五条线均已投产，满产日熔量在3700吨。在近几日湖北地区产销走弱的情况下（50%），库存大约在7天产量，属于中性水平。下周有调降计划。目前企业自有的2条low-e线，能消化15-20%产能，所以产销有所转差的影响弱化了一些。
2、价格：现在终端深加工并非完全没有订单，而是当前玻璃价格过高，抑制需求释放，通过调降引发补库积极性后再调涨的方式，对产业链运行都是有利的。目前价格在108元/重箱，预计此轮现货会调整到90元/重箱，当然也要看下游拿货的节奏和他们去库的节奏。
3、库存：下游下一轮补库预计在六月中旬左右，如果现货价格降的慢的话，可能会往后推迟。下游更希望更快跌缓涨，能与他们囤货和接单生产的节奏匹配。
4、成本：流传的玻璃成本的计算中，忽略了很多实际费用，理想的成本与现实差距较大。成本中，后续燃料成本在夏季下跌的空间相对有限，纯碱在当前价格下，继续下跌的速度会比之前慢，而且最低价的纯碱量很难满足全市场，所以玻璃成本在下方还是有一定支撑。而关于成本及成本线以下的亏损，玻璃行业的企业在投资和消耗后，如果继续亏损数月，生产压力会很大，行业会自发调节，那是中远期的事情。
5、观点：今年内的需求韧性还是有比较大的概率维持，不论是天然的施工周期，还是年度的经济目标、政治目标，都有完成的压力。旺季之前对需求的过度悲观为时过早。期货价格到现在其实会抑制新产线的点火投产，降低了淡季时期的供应压力。需求上通过现货逐步降价让利，重新激发新一轮的补库和订单释放。从现货上会是一个“V”字型，期货上进一步下跌的空间在09以前相对有限。
5.25日，玻璃物流园区调研
1、基本情况：拥有玻璃存放库容6000多平，但相对于期现商的风控标准而言，还有所差距。目前现货以湖北市场为主，期货上会关注但操作不多，自身有运输和贸易两个部分业务。自身库存均在前期涨价时销售完毕，现在下游客户订单情况有所转弱，但由于没有库存，所以暂不担心。
2、需求：深加工的订单辐射全国，具体的量比较难统计，而从订单的占比上看，工程单和家装单比例有所调整和变化，前期的家装订单体现更多，今年的家装订单淡旺季更集中些。工程单目前并不是没有，但是深加工企业接单有疑虑，如果最后的打款是以承兑汇票或者以房抵债等方式来兑现，那么，收益会打折甚至是亏损。从往年的历史规律来看，6-8月是相对的淡季，而9月及以后通常会好点，加上政策对保交楼保民生的重视，今年的年内需求正常情况下是值得期待的。
3、价格：湖北地区low-e价格近期下跌2.5-3元/平，降价力度不小，但是测试市场的反馈来看（尤其是工程单），情况并没有明显的转好，后续厂家有降价白玻的压力。而且，目前华中与华中地区价差降低至100元/吨。所以华中和沙河的玻璃在华东的价格竞争更大，为了不让负循环进行，华中地区会也有降价的压力。
4、成本：目前厂家生产玻璃的现金成本最新预估在1200-1250附近，加上其他杂费，综合成本预估在1400-1450（后期也可能有进一步的改变）。而玻璃厂对产线调整（虽然少见）也能出更多玻璃，摊低成本。
5、观点：单边09上，由于离现在太远，跨过了淡季，因此还没有过多的考虑，不论是现货采购还是期货操作。套利上看，虽然整体仍然相对乐观，但由于并没有看好淡季玻璃行情，因此选择了7-9反套。
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